2021/08/16 [ 立邦分享20 ] 看懂財務報表

本文想實現一個「不可能的任務」，期盼即使是沒有會計背景的朋友，閱讀後，對財務報表中某些重要概念，得到一些初步的理解，甚至產生追看的興趣。因本文篇幅所限，並採取極簡易說明，若有不足之處，敬請各位(財務高手)見諒。
 
商業世界裡，有不少要看(懂)財報的機會，例如想了解自身公司的真實營運結果，也包括對客戶(付款條件審批)、競爭對手(知己知彼)、供應商、合作伙伴(了解實力)、欲投資/收購的目標公司(值不值得? 值多少錢?) 等等的不同需求。
 
按不同證券交易所的規定，上市公司必須在限期前對外公佈其財報 (美國為例，視乎公司規模，10-Q季報在40-45天內；10-K年報在60-90天內，越大的上市公司被要求申報得越快)。這些財報，可到上市公司或交易所官網輕易獲取，Yahoo Finance 或Reuters對上市公司歷年業績，也有提供一些詳盡分析。英國非上市公司的年度財報及相關資料，可通過以下政府網頁，免費索取。
https://find-and-update.company-information.service.gov.uk/
 
【損益表】Income Statement / Profit & Loss Account
盈利 = 收入 (-) 支出
 

1. 淨利率 (Net profit margin) = 淨利潤 [ 總收入 (-) 總成本 ] / 總收入  

**重要原因 : 反映企業的經營成果，獲利能力，持續經營及派發股息之能力
*補充 : 淨利潤分為稅前或稅後，因稅款也是成本之一，要看「除稅後淨利潤」
*補充 : 不能光看本期/本年數字或比率，要與上期/上年及同行業比較
 

2. 毛利率 (Gross profit margin) = 毛利潤 [營業額 (-) 銷售成本] / 總營業收入  

• 補充 : 注意行業因素，會嚴重地影響本比率 (要找出合理水平)
• 補充 : 若有「分部報告」，按(戰略)業務單位、產品線、地區來分析毛利率

       

3. 營業利潤率 (Operating profit margin) = 營業利益 / 總營收入  

• 重要原因 : 反映本業經營活動下，最主要的獲利來源，反映最終經營效率好壞

*補充 :「營業利益」中，剔除「非正常營業活動」產生的盈虧
*補充 : 營業利益 = 銷售收入 (-) 銷售成本 (-) 管理/營銷/財務費用
*補充 : 管理/營銷/財務費用，例如: 租金、薪金、研發、折舊、利息支出等等。
 

4. 稅息折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) = 稅後淨利潤+稅項+利息支出+折舊+攤銷  

**優點 : 計算公式裡，剔除了公司的稅負及利息，把非現金支出的折舊及攤銷加回利潤內，EBITDA較貼近現金流，亦較能反映盈利能力，適用於各行各業。
**缺點 : 也正因為剔除之項目，不能反映承擔這些支出後的業績，計算方法亦沒有統一的GAAP標準，該數字更可能被「粉飾」，而令財報讀者被誤導。
      
閱讀財報的【損益表】及附註(Notes)時，要注意被審視的財報內，那些業績來自「持續經營」Continued business、「新近併購」Newly acquired、「已停辦的業務」Discontinued business，因為只有在經營的業務，才能用來預測未來表現。另外，亦要注意財報內的「非常項目」Extraordinary items與「例外項目」Exceptional items的披露內容，前者是指非經常性發生 + 難於預測 + 影響非常大。對上述項目，不同會計準則有不同要求，前者在損益表作獨立展示/附註闡明，後者在附註說明便可。
 
閱讀財報時，同時要注意董事會及高層人員名單，留意當中有那些人員及他們的資歷，另外有否變動(要注意有否頻繁異動，特別是「跳船」的董事或獨立非執行董事INED)，上市公司都要披露董事酬金的明細；事實上，董事酬金的多寡，也是公司管治下，管不到的重大「漏洞」之一。
 
 
【資產負債表】Statement of financial position / Balance Sheet
總資產 = 總負債 + 股東權益
 

5. 負債權益比 (Debt-to-Equity Ratio) = 總負債 / 股東權益  

• 注意 : 企業資金來源於自有或舉債，「負債權益比」高的公司，代表高負債或高槓桿(High gearing / High leverage)。負債不一定是壞事，它為業務增長提供資金，提升盈利水平，要注意的是舉債帶來利息負擔，並會提高經營風險，當遇到需求衰退或經濟不景氣時。審慎的投資者或貸款人，傾向選擇此比率較低的公司。
• 補充 : 總負債包括來自於外部機構、銀行等的短、中、長期債務或應付帳款等
• 補充 : 股東權益指來自於投資者的資金，包括已繳股本、保留盈餘、儲備金等

 

6. 營運資本比率 (Working capital Ratio) = 流動資產 / 流動負債  

• 重要原因 : 通過此比率，去評估一家企業的流動資產(短期資產，通常指一年內)，是否能應付其流動(短期)負債，從而了解其流動性(Liquidity)的好壞。按照研究發現，一般情況下，此比率介於1.2 - 2.0 為安全水平，但也要視乎行業及季節性因素。
• 補充 : 「流動資產」包括貨幣資金、短期投資、應收票據/帳款、存貨等等
• 補充 : 「流動負債」包括短期借款(1年內)、應付票據/帳款、應付工資、稅金等

 

7. 存貨周轉率 (Inventory turnover ratio) = 銷售成本 / 存貨平均餘額  

• 重點 : 在既定的分析期內(通常指一年)，觀察存貨的資金佔用(存貨值)與存貨流動速度(銷售成本)的兩者關係，從而了解存貨周轉速度的情況。此指標可反映企業的營運能力，同時顯露對資金使用的效率。周轉率越高越好，但仍視乎行業性。
• 補充 : 「存貨平均餘額」= ( 期初存貨餘額 + 期末存貨餘額 ) / 2

 

8. 應收帳款周轉率 (AR turnover ratio) = 賖銷收入淨額 / 應收帳款平均餘額  

• 重點 : 在既定的分析期間內，應收帳款轉換為現金的平均次數，此指標可反映該公司的應收帳款的周轉速度，正常情況下，當然是越快越好 (仍視乎不同行業)。
• 補充 : 「應收帳款平均餘額」= ( 期初應收帳款餘額 + 期末應收帳款餘額 ) / 2

 
 
【現金流量表】 Cash flow statement
 
若把「損益表」看成是，窺探企業盈利表現/能力的儀表，「現金流量表」可視為反映現金流入和流出的「神器」，如[立邦分享2]提到，穩健的現金流，如同企業保命血液般重要。此表的作用是，呈現某一時段內(例如:一年)公司錢的「何去何從?」，分為(1)營業活動 (例如:應收、應付、存貨變動情況)、(2)投資活動 (例如:購置機器設備、出售不動產)、(3)融資活動 (例如: 發行股票、舉債/還債等)。
 

9. 自由現金流量 (Free cash flow) = 營業活動現金流量 + 投資活動現金流量

 很多人相信「自由現金流量」，應長期保持在正數，採用它的偏好者多是因為相信「自由現金流」比「淨利潤」更難被操弄。對於潛在投資者或提供貸款者來說，可通過此數值去評估，一所企業能否準時支付股息/利息。